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近日，北欧纸业正式公布了其2024年度的年度报告。年度报告显示，2024年，北欧纸业集团的销售额较2023年增长了4%，达到了46.68亿瑞典克朗（折合人民币33.35亿元），并创下了历史新高。集团的息税折旧摊销前利润同比增长了4%，达到了8.06亿瑞典克朗（约合人民币5.77亿元），创下历史第二高水平，息税折旧摊销前利润率为17.3%。息税折旧摊销前的增长主要得益于销售量的增加和产品结构的优化。
集团实现的净利润为4.65亿瑞典克朗（约合人民币3.32亿元），净利率接近10%。作为对比，山鹰国际预计2024年年度归属于上市公司股东的净利润为-3.5亿元至-3.9亿元，这意味着与上年同期相比，公司将出现亏损。同时，预计2024年年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-6.5亿元至-7.5亿元。
截至目前，北欧纸业共有员工698名，拥有5家工厂，配备了9台纸机。其客户数量达到了730家，业务遍及全球81个国家和地区。从业务部门来看，牛皮纸业务部门下设两家纸厂，分别是贝克哈马尔纸厂（配备2台纸机）和阿莫特福什纸厂（配备2台纸机）。该业务部门的主要收入来源是纸袋纸，其份额占比高达53%。其次是MG纸以及其他特种纸，分别占23%和24%的份额。
2024年，该业务的净销售额同比下降2%，为22.77亿瑞典克朗（约合人民币16.3亿元），占集团净销售额的48%，主要原因是产品销售价格的降低。息税折旧摊销前利润同比下降34%，至3.92亿瑞典克朗。息税折旧摊销前的下降也主要归因于产品价格的下跌。息税折旧摊销前利润率降至17.2%。营业利润为3.31亿瑞典克朗，营业利润率为14.5%。牛皮纸部门的大部分销售收入来源于欧洲市场。
天然防油纸业务部门下设三家纸厂，分别是格莱克纸厂（配备2台纸机）、魁北克纸厂（配备1台纸机）和赛夫勒纸厂（配备2台纸机）。该业务的主要收入来源是烘焙纸，其份额占比高达77%。其次是烘焙纸杯，份额占比为16%。此外，还有其他特种纸。
天然防油纸业务部门的净销售额达到了24.48亿瑞典克朗（约合人民币17.52亿元），同比增长12%，占集团净销售额的52%。销售量的增长和产品组合的优化贡献了14%的增长。息税折旧摊销前利润同比增长58%，达到了4.46亿瑞典克朗。息税折旧摊销前利润率提升至18.2%。营业利润增加至3.66亿瑞典克朗，营业利润率也随之增加至14.9%。天然防油产品部门的大部分销售收入来源于欧洲市场，但北美洲也是一个重要的市场。
总体来看，北欧纸业在2024年展现出较强的经营韧性，尽管面临原材料成本上涨等挑战，但通过优化产品结构、控制能源与运输成本，以及战略性投资提升产能效率，实现了销售额与利润的双增长。其高端市场定位、可持续生产能力和全球化布局，尤其是天然防油纸业务的强劲表现，为长期竞争力奠定了基础。反观山鹰国际，在2024年深陷亏损泥潭，与北欧纸业的亮眼业绩形成鲜明对比。
早在2017年，山鹰国际以24亿瑞典克朗的价格收购了北欧纸业100%的股权，正式进军技术壁垒高、盈利能力更强的高端特种纸市场。通过在瑞典设立的SUTRIV Holding AB，山鹰国际间接持有北欧纸业100%的股权。这一举措被视为公司国际化战略的重要一步。
据山鹰国际2017-2019年年报显示：2017年，山鹰国际的净利为20.14亿元，北欧纸业的净利仅为3168万元；2018年，山鹰国际的净利为32.04亿元，北欧纸业的净利攀升到了1.75亿元，占山鹰国际净利的5.46%；2019年，山鹰国际的净利为13.62亿元，北欧纸业的净利再度上涨到了2.05亿元，占山鹰国际净利14.75%。
2020年10月，北欧纸业成功登陆瑞典斯德哥尔摩Nasdaq OMX交易所。上市后，山鹰国际通过SUTRIV Holding AB间接持有的北欧纸业股份比例降至48.16%，北欧纸业不再并入山鹰国际的财务报表。
但从山鹰国际2020-2023年年报，以及北欧纸业2020-2023年年报的数据，我们可以看到上图。除了2020-2021年，北欧纸业无论是营收还是净利都远不如山鹰国际，但自己2022年开始，山鹰国际的净利润无法和北欧纸业相比。2022年，北欧纸业创下净利巅峰的时候，山鹰国际亏损高达22.56亿元。2024年，北欧纸业净利创下历史第二的时候，山鹰国际又面临严重亏损。
2024年10月，在全球投资公司SVP宣布，其新成立的公司Coniferous BidCo将对瑞典牛皮纸和防油纸制造商北欧纸业发起全面收购要约后，作为北欧纸业的最大股东——山鹰国际做出了不可撤销的承诺，决定接受SVP的收购要约。当时，山鹰国际持有北欧纸业48.16%的股份（按持股比例，金额约11亿元人民币），这也是SVP此次收购设定的股份上限。2024年12月3日，欧盟委员会批准了这项收购案——SVP成为北欧纸业的多数股东。
山鹰国际此前转让北欧纸业股权，虽短期内可能缓解资金压力，但失去了一个盈利稳定、技术领先且占据高端市场的核心资产。北欧纸业2024年贡献超3亿元净利润的能力，与山鹰自身巨额亏损形成强烈反差，反映出剥离优质资产后其盈利版图的进一步弱化。同时，北欧纸业通过持续技术投资强化细分领域优势，而山鹰国际在剥离北欧后亟需明确新的增长点。其亏损现状或倒逼业务结构优化，但短期内可能面临转型阵痛。
山鹰国际的亏损与北欧纸业的增长轨迹，实质映射了传统造纸企业转型的两种路径：前者受困于国内行业周期性波动与低附加值竞争，后者则通过技术壁垒、全球化布局和高端产品实现突围。对山鹰国际而言，转让北欧纸业股权虽为断臂求生之举，但也意味着割舍长期价值增长极。未来需聚焦降本增效、优化产品结构，并探索循环经济或新兴赛道。
来源丨全球印刷与包装工业
