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最近，接连说了两家印度企业：主做折叠彩盒的TCPL包装和年营收合人民币超110亿的软包装龙头Uflex，一家日本印刷电商Raksul，还有年营收合人民币约287亿元的泰国包装巨头SCG包装。
相比这些国家，三好同学其实对越南企业的兴趣要更大一些，很想扒扒越南的印刷包装龙头都发展成了什么样。
一来越南与咱们山水相连，距离最近；二来越南也是多数圈内企业跨出国门走向海外的第一站。
就像在《十家在越南建厂的印刷龙头：从裕同、合兴、鸿兴、雅图仕、旺盈，到隽思、创源、美盈森、高义、中荣》中说过的，众多圈内鼎鼎大名的龙头在越南都设立了工厂。
只不过，三好同学使出了浑身解数却不得不承认：扒越南企业比扒印度、日本、泰国企业要难得多。
一来越南似乎没有像SCG包装、Uflex包装一样体量庞大的超级巨头，二来越南企业的国际化程度不像印度、泰国企业那么高。
比如，SCG包装、Uflex包装都有英文版年报，而越南多数上市公司似乎只有越语版本，三好同学自然只能望文兴叹。
尽管困难重重，三好同学还是下定决心来说一家越南印刷企业。
它的名称直译过来叫作：农业包装和印刷股份公司，官方给出的英文简称是APPprint，也就是APP印刷。
位列越南TOP 10的APP印刷
三好同学之所以关注到APP印刷，源于两个榜单：一个是2024越南值得信赖的十大包装公司，另一个是2021越南十大纸包装企业。
APP印刷在这两个TOP 10中都榜上有名，而且是其中为数不多的上市公司之一。
在越南位列前茅的APP印刷，是一家很有历史的企业。它成立于1963年，总部位于河内，前身是越南农业部下属的一个印刷小组，主要印刷书籍、地图等。
不知道是不是类似于，咱们很多政府部门内设的机关文印中心。
经过多次定位调整，APP印刷成为一家面向市场提供印刷包装服务的企业，在2004年最终改成了现在的名称，并于2010年在越南国内上市。
APP印刷在官网表示，其目标和愿景是：成为越南规模化包装生产领域的领先企业之一，并更多地进入国际市场。
实际上，它已经是越南领先的印刷包装企业。至少，在三好同学扒到的有公开数据可见的越南印刷包装企业中，它的营收规模算是最大。
2024年，APP印刷实现营收1.77万亿越南盾，按当前汇率约合人民币5.01亿元。
这样的规模能够进入纸包装企业前十，说明越南印刷包装行业跟咱们确实有不小的差距。
当然了，2024年越南GDP总量约合4700多亿美元，不到广东的1/4，印刷包装行业行业跟咱们有差距很正常。
APP印刷的产品相当多元。简单说来，以折叠彩盒、彩箱为主，涉及的具体产品包括：烟草包装、食品包装、药品包装、化妆品包装、酒水饮料包装、农产品包装等。
同时，它还可生产塑料软包装、药用铝箔包装、标签等产品。
与多元化的产品相匹配，APP印刷的生产设备十分齐全，胶印、柔印、凹印、数码印刷等主流印刷工艺全都有，且配备的都是国际顶级品牌的设备。
比如，其主力胶印设备是曼罗兰的Roland 700 和 Roland 707 LV胶印机。
主力柔印设备是捷拉斯EM 410柔印机和麦安迪2200柔印机。
主力凹印设备是W&H公司的Heliostar II S凹印机和博斯特公司的RS 5002凹印机。
主力数码印刷设备是富士胶片的图灵数码印刷机。
从主力生产设备的品牌看，越南头部印刷企业跟国内企业其实差不多。
除了拥有胶印、柔印、凹印、数码印刷全线生产工艺，APP印刷还有一个子公司专门提供基于数字技术的防伪解决方案，整体技术能力在越南位居前列。
APP印刷的这五年
位列越南值得信赖的十大包装公司和十大纸包装企业两个榜单，历史悠久、产品多元、设备顶级、工艺齐全的APP印刷，经营情况又如何？
三好同学扒到了其2020-2024年，一共五年时间的主要财务数据。
先来看资产。截至2024年末，APP印刷的总资产为1.21万亿越南盾，约合人民币3.42亿元，相对于2020年末的8025.54亿越南盾，累计增长50.37%；股东权益（简称“净资产”）为7209.80亿越南盾，约合人民币2.04亿元，相对于2020年末的5187.04亿越南盾，累计增长39.00%。
在此期间，APP印刷的总资产在2022年出现下滑，到年末同比降幅为11.56%，其余三个年度均实现正增长。
其中，2021年提升最快，到年末同比增幅达到39.86%；2023年和2024年基本相当，到年末同比增幅分别为9.77%、10.75%。
APP印刷的资产（单位：亿越南盾）
同期，其净资产则连续四年向上，且同比增幅波动不大，截至2021-2024年各年年末分别为6.04%、7.64%、10.96%、9.74%。
截至2024年末，APP印刷的资产负债率为40.26%，相对于2020年末的35.37%，增加了4.89个百分点。
再来看营收和盈利。2024年，APP印刷实现营收1.77万亿越南盾，约合人民币5.01亿元，相对于2020年的1.21万亿越南盾，增长了45.99%。
在此期间，虽然受到疫情等因素影响，APP印刷的营收还是以向上为主。
2021年和2022年，分别同比增长26.97%、11.31%，达到1.54万亿越南盾、1.71万亿越南盾。
2023年，出现唯一一次同比下滑，降幅为10.41%，降至1.53万亿越南盾；2024年，同比增长15.30%，升至近年来最高的1.77万亿越南盾。
APP印刷的营收和盈利
同期，APP印刷归属于普通股股东的净利润（简称“净利润”）由2020年的636.54亿越南盾，升至2024年的1139.90亿越南盾，约合人民币3232万元，累计增长了79.08%。
在此期间，APP印刷盈利向好，净利润连续实现正增长，且同比增幅可观：2021-2024年，分别为6.36%、17.24%、18.78%、20.91%。
最后来看利润率。即使用以内卷闻名的咱们国内水平来衡量，APP印刷的毛利率也实在算不上很高。
2020-2024年，APP印刷毛利率的高点出现在2023年，为18.06%；低点出现在2021年，为14.07%.
此外，2020年为14.93%，2022年为15.34%，2024年为17.78%。
APP印刷的利润率
尽管毛利率不高，APP印刷的净利润率却还不错：高点同样出现在2023年，为6.48%；低点同样出现在2021年，为4.61%。
此外，2020年为5.54%，2022年为4.83%，2024年为6.45%。
这样的净利润率，与国内很多企业基本在同一水平线上。
越南印刷包装市场有多大？
近来，先后扒过了印度、泰国、日本、越南的印刷企业，三好同学发现：尽管各个国家市场情况千差万别，成本结构不尽相同，毛利率水平相去悬殊，各家企业的净利润率却都不算很高。
至少，相对于咱们国内企业没体现出明显优势。
比如，印度企业TCPL包装2023/24财年（截至当年3月末）为6.58%，日本企业Raksul2024财年（截至当年7月末）为4.14%，泰国SCG包装2024年为2.77%。
至于印度软包装巨头Uflex，在最近一个完整财年更是出现了亏损。
虽然只扒了几家企业，但在三好同学看来基本上可以说明：在这些国家，印刷包装圈跟咱们大体差不多，都算不上是高利润率行业。
为什么会这样？说到底，应该还是市场那只无形的手在背后调节的结果。
当然了，目前国内企业走出去到海外建厂，多数相中的不是所在国的印刷包装市场，而是为了规避关税壁垒或与下游客户保持同步，自带订单而来。
如果所在国在劳动力、土地、税收、能源、原材料等方面的综合运营成本相对国内有优势，再加上国内企业在生产组织管理方面的经验，就有可能获得超出当地印刷包装市场平均水平的利润率。
话又说回来，如果到海外建厂的国内企业，瞄准的就是所在国本土的印刷包装市场，它们面对的市场空间能够有多大？
以越南为例。Deepseek和“豆包”AI，都告诉三好同学：越南包装市场正处于快速增长阶段。
Deepseek说的是，2022年越南包装市场约为85亿美元，到2028年预计以年均6.5%的速度增长，达到约125亿美元，按当前汇率约合人民币900亿元。
“豆包”AI引用国际咨询机构的数据说的是，2024年越南纸包装市场约为26亿美元，金属包装市场约为21.1亿美元，分别约合人民币188亿元、153亿元，加起来约341亿元。
用国内包装市场上万亿的规模来衡量，这就相对有限了。
而且，越南暂时还不算很大的印刷包装市场，已经吸引了众多国际企业的进入。
不仅国内的裕同、旺盈、中荣、利奥（雅图仕）、美盈森、隽思等一批企业在越南设立了工厂，利乐包装、安姆科、艾利、当纳利，以及刚刚说过的SCG包装等各国龙头也都进入了越南市场。
再加上像APP印刷一样本土企业的发展，越南印刷包装市场目前还有快速发展的增长红利，但其竞争态势恐怕也会日渐趋于激烈。
当然了，竞争加剧、产业迭代是多数市场化行业的必然趋势。既然身在其中，就要享受竞争带来的痛并快乐。对不对？
就到这里。最后，还是祝各位老板好运吧。
来源丨 印刷企业家
