晨鸣纸业突发警示！ST加身，八大措施能否助其涅槃重生？

2月19日晚间，山东晨鸣纸业集团股份有限公司发布了《关于公司股票被实施其他风险警示暨公司股票停牌的提示性公告》。公告指出，截至本公告发布之日，公司各生产基地的生产情况如下：黄冈生产基地目前维持正常生产；寿光生产基地部分生产线已恢复生产，已恢复的产能占总产能的23.23%；其余生产基地目前仍在停机检修中。

由于公司各生产基地停机检修的时间已满三个月，且未能实现大规模恢复生产，根据《深圳证券交易所股票上市规则》第9.8.1条第（五）款的规定，公司股票交易已被交易所实施其他风险警示。

根据相关规定，公司股票将自2025年2月21日开市起被实施其他风险警示。实施风险警示后，公司A股和B股的证券简称及交易规则将进行如下调整：A股方面，“晨鸣纸业”的证券简称将变更为“ST晨鸣”，证券代码000488保持不变。B股方面，“晨鸣B”的证券简称将变更为“ST晨鸣B”，证券代码200488同样保持不变。此外，公司A股、B股股票交易的日涨跌幅限制也将由原先的10%调整为5%。

早在去年11月，晨鸣纸业曾公告指出，2024年三季度以来，公司主要产品价格特别是白卡纸价格持续走低，公司经营亏损严重，叠加部分金融机构压缩公司贷款规模，导致公司流动资金紧张。为减少亏损，11月份以来公司对部分生产基地进行了限产、停产。

截至公告披露日，公司寿光基地1条白卡纸生产线、1条文化纸生产线和1条铜版纸生产线、湛江基地化学浆生产线、1条文化纸生产线和1条白卡纸生产线、江西基地及吉林基地临时停产，停机浆、纸产能703万吨，占总产能的71.7%，影响月度浆纸产量约58万吨、纸销量约35万吨，公司正全力筹措流动资金，积极复工复产，尚未触及《深圳证券交易所股票上市规则》第9.8.1条所述情形。

采取有效措施，积极推动生产基地复工复产

与此同时，公司指出，董事会已充分认识到公司股票被实施其他风险警示将对公司造成的不利影响。为积极应对风险警示，董事会将持续督促公司管理层采取有效措施，积极推动生产基地复工复产。具体措施如下：

全力以赴推动企业复工复产：为全面恢复生产，政府专班正与企业协同努力，统筹制定了一系列工作方案，涵盖全面复工复产、战略投资者引进、银团贷款投放、资产处置等八个方面，以精准指导企业恢复生产。公司坚持“一企一策、一地一策”的原则，积极与当地政府沟通，敲定具体合作细节，以推动主要生产基地全面复工复产。 

同时，公司正按照各基地制定的复产计划，组织对各生产系统进行全面检修，完善自动化检测控制功能，提升设备完好率及运行效率。此外，公司亦加强与供应商的沟通对接，力求稳定长期合作关系，争取在最短时间内实现生产恢复。

全力以赴加快银团新增授信落地：为缓解资金压力，公司正全力以赴加快银团新增授信的落实。2024年12月18日，在省级债权人委员会的协调下，银团同意维持公司现有授信规模稳定，并承诺对到期业务给予续贷支持，做到应续尽续、不抽贷、不压贷，同时还将提供展期、降息、延长结息周期等支持措施，以减轻公司经营负担。

目前，相关事项尚需各金融机构履行内部审议报批程序。公司正积极与银团各参团行进行深入沟通，协调各方加快内部审批流程，力求23.1亿元银团新增授信尽快落实到位，为企业复产工作注入资金保障。

全力以赴盘活处置现有资产：为进一步提升企业流动性，公司将全力以赴盘活并处置现有资产。具体措施如下：

加大非主业资产处置力度：公司已组建资产管理中心，并调整优化内部管理机制。通过划分区域责任制，将资产处置管理责任落实到人，以提高资产处置效率。

加大欠款追缴力度：针对有可变现资产的欠款方，公司将积极通过协商或法律手段进行追索；对于回收难度较大的应收账款，将采取司法途径解决，力求最大限度增加企业流动资金。

全力以赴对接引入战略投资者：为尽快恢复正常的生产经营，公司正全力以赴对接并引入战略投资者。

成立战投引进工作专班：公司已成立战略投资者引进工作专班，并指定专人负责与潜在的战略投资者进行对接洽谈，旨在有效整合各方资源，提升决策效率。

多渠道开展合作洽谈：公司坚持 “走出去” 与 “请进来” 相结合的策略，积极主动地与有实力的企业进行对接，寻求合作机会，以多渠道筹措恢复生产所需的运营资金，助力公司早日实现正常的生产经营。

对于这些措施，Deepseek是怎么看的呢？

应对措施的合理性与有效性分析

复工复产的优先级明确：公司以恢复生产为核心目标，结合政府专班协同制定方案，分基地推进复产，短期可缓解产能停滞的现金流压力。寿光基地已恢复23.23%产能，若后续能按计划提升复产比例，将逐步改善收入端表现。但需注意设备检修效率、供应链稳定性（如原料采购）及市场需求匹配度，若复产节奏滞后或成本过高，可能削弱效果。

银团授信与债务管理的双刃剑：新增23.1亿元银团授信若能落地，可短期内缓解流动性压力，避免债务违约风险。但依赖债务展期和降息仅是权宜之计，若未来经营未能实质性改善，高负债率可能导致财务成本攀升，进一步压缩利润空间。需关注金融机构审批进展及授信附加条件（如抵押担保要求）。

资产处置的短期输血作用：处置非主业资产和追讨应收账款可快速回笼资金，但资产折价风险（如低价出售）和司法追索周期可能影响实际效果。长期来看，过度依赖资产处置可能削弱企业资产结构，需平衡短期流动性需求与核心竞争力的保留。

战略投资者的潜在价值与挑战：引入战投若成功，可带来资金、管理资源或产业链协同效应，但当前ST状态下议价能力较低，可能面临股权稀释或苛刻合作条款。战投的行业背景（如造纸产业链上下游企业）将决定其赋能能力，需警惕“财务投机型”战投的短期套利倾向。

对晨鸣纸业未来发展的积极影响

短期风险缓释可能性提升：若银团贷款和资产处置顺利推进，叠加部分产能恢复，公司有望避免现金流断裂，为后续调整争取时间窗口。政府专班介入也可能在政策协调（如环保限产松绑、补贴）上提供支持。

长期战略调整的契机：ST危机可能倒逼公司优化产能结构（如关停低效产线）、聚焦主业（剥离非核心资产）、强化成本控制（通过自动化改造提升效率），推动从规模扩张向精细化运营转型。

行业周期与公司基本面的共振：若造纸行业需求回暖（如包装纸受益于消费复苏、文化纸受益于教辅需求），叠加公司自身产能恢复，可能出现“行业β+公司α”的叠加修复效应。需跟踪纸价、原材料（木浆、废纸）成本及库存变化。

潜在风险与需关注要点

执行层面的不确定性：措施落地依赖多方协调（政府、银团、战投），任何环节拖延（如授信审批受阻、资产流拍、战投谈判破裂）均可能延长困境期。需密切关注公告中提及的“内部审议报批程序”进展。

ST标签的负向循环效应：股票流动性下降、融资渠道受限、客户供应商信心动摇等问题可能加剧经营压力。公司需通过高频信息披露（如复产进度、订单情况）重建市场信任。

行业竞争与环保约束：造纸行业集中度提升趋势下，头部企业（如玖龙、山鹰）可能进一步挤压中小厂商份额。此外，环保政策趋严可能增加技改成本，需评估晨鸣现有产线的合规性。

结论与展望

晨鸣纸业的应对措施在方向上具备合理性，但实际效果需观察执行效率与外部环境配合。短期来看，若银团贷款到位且主要基地产能恢复超50%，公司有望摘除ST标签，股价或出现交易性反弹；中长期则取决于战略投资者引入质量、行业景气度及公司治理改善程度。

来源丨 全球印刷与包装工业