烟包市场变局的受益者。及这家彩印瓶盖龙头，服务一众白酒大牌，却四年巨亏近17亿，为什么？

日前，有多家圈内上市公司发布了三季报或三季度业绩预告。

其中，有三家涉及烟包印刷的企业。

来自贵州的烟包印刷企业永吉股份，前三季度实现营收6.10亿元，同比增长17.54%；归属于上市公司股东的净利润（简称“净利润”）1.28亿元，同比增长111.77%。

正像在业绩预告中已经说过的，省外烟包业务营收增长是永吉股份盈利大涨的原因之一。

来自上海，原本以日化行业彩盒、标签产品为主，近一两年切入烟包市场的翔港科技，前三季度实现营收5.87亿元，同比增长18.82%；净利润3335.90万元，同比增长298.18%。

关于业绩增长，翔港科技在三季报中给出的原因有一条是：前期中标的烟包项目开始实现交付，收入大幅增加。

来自广东，原本规模较小的烟包印刷企业新宏泽预计，前三季度实现净利润3676.93万—4698.30万元，同比增长260.00%—360.00%。

关于业绩增长，新宏泽表示：主要是由于“公司持续深耕烟标领域，把握行业发展机遇，积极参与各中烟公司的新型烟草包装招标活动，公司订单实现大幅度增加。

最近三五年，三好同学写了不少文章说烟包市场变局，多是一些企业由于丢掉大客户、大订单处境艰难，或者一些企业出售剥离旗下主力子公司。

总之，好消息不多，坏消息不少。

实际上，在这一轮烟包市场震荡中，也有很多企业成为受益者。比如，刚刚说到的三家企业，以及一些新兴企业。

道理很简单。市场在调整，烟包印刷市场的总量却没有出现明显下滑，一家企业丢掉的订单必然会有另外一家企业去接手。

在大量原本相对固化的订单，重新流动起来后，必然会有企业抓住机会、乘势而起。

烟包市场变局的受益者就说到这里。接下来，三好同学要说的是：一家产品相对小众的圈内上市公司。

做彩印瓶盖的中锐股份

这家企业就是：总部位于山东烟台的山东中锐产业发展股份有限公司。

中锐股份成立于1995年，于2010年在深交所上市。

上市时，它叫作：山东丽鹏股份有限公司，简称“丽鹏股份”，直到2021年2月才变成现在的名称。

当时，丽鹏股份的业务相对专注，主要就是用于白酒、保健酒、啤酒等酿酒产品的瓶盖，及生产瓶盖用的防伪印刷铝板。

招股书说它是“国内最大的铝板复合型防伪印刷和铝防伪瓶盖生产企业”。

2009年，丽鹏股份实现营业收入3.06亿元，其中有1.98亿元来自瓶盖产品，7246.82万元来自做瓶盖用的防伪印刷铝板，合计占比88.46%。

瓶盖这种产品，不管是铝制的，还是铝塑组合的，基本上都需要进行印刷，以彰显产品的品牌和档次。

所以，瓶盖产品虽然小众，却也算是比较典型的印刷品，就像市场容量更大的易拉罐一样。

中锐股份的瓶盖产品

这样一家企业，三好同学以前为什么没有关注呢？

主要是因为：丽鹏股份在2014年以99860万元的高价，收购了西部地区最大的园林企业之一重庆华宇园林股份有限公司。

此后，园林相关业务在丽鹏股份营收中的一度达到三分之二，直到2019年仍超过40%。

当年，丽鹏股份实现营收11.73亿元，来自瓶盖等相关包装产品的为6.74亿元，占比57.51%；来自园林相关业务的为4.98亿元，占比42.49%。

显然，这时的丽鹏股份算不上是典型的圈内企业。

现在，为什么又关注它了呢？

因为三好同学发现，经过最近三四年的调整，园林相关业务在中锐股份营收中的占比大幅下降，它又回归成为一家以瓶盖及相关产品为主的圈内企业。

2023年，中锐股份实现营收7.11亿元，来自瓶盖等相关包装产品的为6.41亿元，占比90.18%；来自园林相关业务的为3049.12万元，占比4.29%，还有部分收入来自其他业务。

重新专注于包装业务的中锐股份，依然是是国内最大的（铝制相关类）防伪瓶盖生产企业，在国内共有三大生产基地（北部、中部、西南）下辖七家子公司，主要分布于遵义、亳州、大冶（劲酒所在地）、泸州、成都、新疆等白酒产区。

中锐股份的部分典型客户

中锐股份在酿酒领域的客户阵容堪称豪华。

比如，劲酒、泸州老窖、剑南春、古井贡、舍得、郎酒、牛栏山、伊力特、江小白、水井坊、云峰酒业、红星、兰陵等白酒企业，蓝带啤酒、燕京啤酒等啤酒企业。

此外，它还涉及燕之屋燕窝、崂山矿泉水、元气森林、益海嘉里等保健品和饮料企业，并有产品出口海外，服务于白兰地、威士忌、葡萄酒、橄榄油等生产企业。

能得到这么多品牌客户的认可，中锐股份在制盖领域的竞争力相当不错吧？

三年巨亏近17亿的中锐股份

这样一家在小众细分市场占据领先优势的企业，业绩情况又如何呢？

刚扒到中锐股份的主要财务数据时，三好同学有些震惊了：2020-2023年，中锐股份连续四个年度亏损，归属于上市公司股东的净亏损合计达到16.89亿元。

还好后来理了理，亏损主要是受不断收缩的园林及相关业务的拖累，与瓶盖等包装业务的关系不大。

三好同学梳理了2017-2023年共七年时间，中锐股份的营收和盈利情况，下面就为各位老板说一说。

为什么从2017年开始？因为这一年是园林及相关业务在中锐股份营收中占比的最高点，达到66.67%。

先来看营收。2017-2023年，中锐股份的营收出现了明显下滑。

其中，2017年高达18.58亿元，随后连续三年下滑：2018年，同比下降32.83%，降至12.48亿元；2019年，同比下降6.04%，降至11.73亿元；2020年，同比下降47.46%，降至6.16亿元，基本相当于2017年的三分之一。

中锐股份营收的大幅下滑，主要是由园林相关业务收入的持续缩水导致的。

比如，作为园林业务的承担主体，中锐股份的子公司重庆华宇2017-2020年的营收，分别为12.41亿元、6.10亿元、4.98亿元、1.30亿元，2020年相对2017年减少11.11亿元，占同期中锐股份营收减量的约九成。

中锐股份营收的情况（单位：亿元）

随着园林相关业务收入规模的大幅缩水，重新回归包装主业的中锐股份，在2021年和2022年连续实现营收反弹：2021年，同比增长10.80%，达到6.83亿元；2022年，同比增长23.15%，达到8.41亿元。

2023年，同比下降15.45%，降至7.11亿元，主要是由于包装业务下滑导致的。

再来看盈利。自2021年以来近三年，中锐股份园林相关业务的营收规模降至每年三四千万元的水平，对总营收的影响趋于平缓，但园林相关业务对中锐股份净利润的冲击依然猛烈。

2020-2023年，中锐股份连续四年净亏损，净利润分别为-1.79亿元、-6.62亿元、-6.87亿元、-1.61亿元，合计净亏损额高达16.89亿元。

此前的2018年，中锐股份也出现了高达7.90亿元的净亏损。

中锐股份净利润的情况（单位：万元）

这五年的亏损基本上都是由重庆华宇导致的。

年报显示，重庆华宇2018年及2020-2023年的净亏损分别为2.41亿元、1.49亿元、6.00亿元、8.71亿元、1.82亿元，合计达到20.43亿元。

由于中锐股份持有重庆华宇99.5%的股权，这些亏损基本上要全部合并到其报表中，占其同期净亏损额的八成多。

园林业务为什么会出现这么大的亏损？

中锐股份在2022年报中曾表示：2018 年以来，金融去杠杆等相关政策力度逐步加大，地方政府隐性债务监管趋严，部分地区已无力兑付前期大规模投入基建所负担的工程款项，使得工程类企业面临很大的资金及融资压力，再叠加近些年国内经济增速下滑，使得近年来国内园林生态工程行业整体处于收缩状态。

在2023年年报中，它又表示“部分款项长期拖欠未能回收，使得上市公司近年来出现亏损”，并提到在贵州两地仍有约14亿元的应收账款。

也就是说，中锐股份的巨额亏损主要是由于收购的园林业务子公司重庆华宇导致的，重庆华宇的巨额亏损又主要是由于巨额应收账款回收困难导致的。

同时，由于重庆华宇业绩表现不佳，中锐股份要计提商誉等减值，又放大了其亏损额。

警惕多元化的诱惑与陷阱

扒完中锐股份的财报，各位老板是不是像三好同学一样有些感慨。

作为圈内小众细分市场的龙头，丽鹏股份于2014年斥资近十亿元收购与包装业务毫不相干的园林业务，形成包装业务与园林业务双主业的格局，其实有自身的考量。

当时，白酒行业正处于始于2013年的低潮期，受严格限制“三公消费”的影响，多数白酒品牌量价齐跌，进入深度洗牌阶段。

以致于，有报道悲观地表示“白酒行业依靠快速的价格提高实现高增长的时代一去不复返”。

在这种情况下，高度依赖白酒行业的丽鹏股份，通过收购培育第二增长曲线，自然有其合理性。

但是，收购园林业务给其带来的“甜蜜期”很短。

在完成收购的第一个完整年度2015年，丽鹏股份实现营收13.57亿元，同比增长93.40%；净利润1.21亿元，同比暴涨286.93%。

2016年，实现营收17.49亿元，同比增长28.84%；净利润1.56亿元，同比增长28.27%。

2017年，营收仍有所增长，净利润却已经显现疲态，出现明显下滑。

到2018年，危机显现，出现巨额亏损，并且压力一直延续至今。

中锐股份这些年的境遇，实际上为圈内老板提了一个醒：要高度警惕业务多元化的诱惑与陷阱。

近年来，受疫情及经济下行压力的影响，很多圈内老板觉得市场太卷、日子太难，赚钱越来越不容易。

于是，就有老板想到其他行业和领域去找找机会，试试运气。

只不过，像上市公司一样的大企业，投入的力度大一些，一般中小企业投入的力度小一些。

不能否认，有些圈内企业确实通过业务和产品多元化，度过了难关，甚至获得了发展。

比如，一些原本做商务印刷的企业转型做书刊印刷，一些原本做图文广告的门店开始做广告类业务。

可如果步子迈得太大，贸然切入自己不熟悉的领域，就可能遭遇不可预知的风险和陷阱。

原因主要有两个方面：

一是在现在这样一个时代，真正的蓝海市场已经十分稀少。你眼中的蓝海，可能早已是别人无力继续厮杀的红海。

二是贸然切入新领域，由于缺少必备的知识、经验积累，对未来趋势的判断可能出现大的偏差。

比如，丽鹏股份在收购园林业务时，可能很难想象到未来会遭遇巨额的应收账款问题。

当然了，从另外一个方面看，它或许也没有想到近年来白酒行业会在酱酒热的带动下一飞冲天，景气度大幅回升。

在自己熟悉的领域尚且如此，在毫无积累的全新领域又如何能够做出准确的判断？

所以，有些时候业务多元化的前景看似诱人，实际上却隐藏着未知的危机与陷阱。

面对看似机会的机会，老板们如果们没有几成把握，守着印刷包装业务熬一熬、抗一抗或许也是一种选择。

毕竟，搞印刷、搞包装赚钱越来越难，却也不太可能出现过亿、几亿的亏损。对不对？

就到这里。最后，还是祝各位老板好运吧。

来源丨 印刷企业家